观点：当前橡胶市场呈现“低库存、弱需求”的特征，供需两端博弈加剧。预计短期内橡胶价格将维持震荡偏强走势。

一、供应端：原料产出受限，库存持续去化

东南亚主产区受天气因素影响割胶进度，泰国部分地区强降雨持续，原料价格获得明显提振。截至9月16日，杯胶报价51.45泰铢/千克。国内云南民营全乳胶15350元/吨。虽然9月是传统旺产季，但国内外产区增产速度缓慢，新胶上量速率偏缓。

库存方面呈现持续去化态势。截至9月5日，中国天然橡胶社会库存总量为125.8万吨，环比下降0.7万吨。截至9月12日，青岛地区天然橡胶保税区和一般贸易库合计库存量58.66万吨，环比减少0.57万吨。

二、需求端：开工率回升，汽车产销数据良好

下游轮胎企业开工负荷明显回升。截至9月12日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率73.46%，环比上升5.99个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.59%，环比上升5.81个百分点。检修企业多在9月4日前后复工，带动产能利用率提升。

汽车产销数据保持增长态势。8月我国汽车产销同比增长。2025年累计轮胎产量同比略增，1-7月出口数据同比小涨。传统消费旺季叠加政策持续发力，乘用车零售增速预期积极。

三、国内外宏观环境

国际宏观方面，美国非农就业人数大幅下修、8月PPI通胀数据意外回落，提升美联储9月降息预期。降息预期升温利好大宗商品价格，对胶价形成支撑。但需关注美国关税政策对全球贸易的影响，近期美国对多国发起的关税政策已经对橡胶市场产生冲击。

国内宏观方面，我国8月核心CPI同比涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大；8月PPI降幅收窄，环比持平，结束8个月下行态势。国内宏观政策氛围持续转暖，为橡胶需求提供支撑。四季度政策存在增量空间，宏观向好或带动橡胶下游需求回暖。

四、后市展望

预计天然橡胶短期维持震荡偏强格局。RU2601合约主要运行区间参考15500-16500元/吨。上行驱动主要来自美联储降息预期利好大宗商品、东南亚天气影响割胶进度、库存持续去化，下行风险包括关税政策冲击下游出口、产区天气好转后供应增加。

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