观点：玉米期货市场呈现短期反弹与中期下行压力并存的格局。外盘美玉米因单产下调预期反弹，但国内新作丰产预期、进口锐减与替代品竞争加剧，导致现货价格承压。建议以区间震荡思路操作，中期需警惕新粮上市后的季节性回落风险。

一、外盘玉米走势分析

外盘驱动的美玉米反弹空间有限，截至9月7日，供应端：USDA最新报告显示，美国玉米优良率68%（前周69%），收割率4%（低于市场预期的5%），但种植面积上调210万英亩，单产跳涨7.8蒲式耳/英亩，总产量环比激增10.37亿蒲式耳，供应宽松格局未变。需求端：周度出口检验量140.7万吨，环比增5%，同比增46%，主要销往墨西哥、日本和哥伦比亚，但巴西消费挤压出口，阿根廷产量出口预测不变，全球供应竞争加剧。CBOT玉米盘面短期反弹受制于供应压力，中期或延续下行趋势。

二、供应端：新粮上市与港口去库加速

国内新作丰产预期：华北、黄淮新玉米9月中旬集中上市，辽宁黑山等地已开始收割，市场预期产量同比增3%-5%。

库存去化加速：截止8月29日，北方港库存156万吨（周环比-19万吨，-10.9%），去库速度符合季节性规律。

三、需求端：饲料疲软与深加工边际改善

生猪出栏速度加快，对饲料需求形成压制，当下企业主要处于消耗库存的阶段。截至9月4日，全国饲料库存可维持27.6天（同比-5.1%）。与此同时，饲料产量也出现了一定程度的回落。小麦玉米价差持续处于100元/吨以内，小麦替代增量压制玉米价格。

玉米深加工开工率连续三周回落，截至9月5日，深加工开工率为51.52%，环比下降0.89个百分点，同比下降6.63个百分点。

三、后市展望

当前，玉米市场依旧承受着新粮集中上市所带来的压力，同时深加工企业的补库意愿也处于较低迷状态，中期偏弱格局难以扭转。不过需密切留意企业补库动态以及天气变化可能带来的干扰，以及政策面是否有新的变化。

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