一、焦点追踪

（一）品种热度

商品保证金日增额TOP5：螺纹、沪金、焦煤、沪镍、热卷

                               数据来源：东航金融APP- 智能工具

（二）品种规模

商品规摸（保证金）TOP5：沪铜、螺纹、铁矿、焦炭、豆粕

                                        数据来源：东航金融APP- 智能工

二、焦点资讯

（一） 螺纹

2017年的限产其实是不及预期的。限产政策上还有一些不确定性、有一些弹性，例如这次唐山限产，雷声大，雨点小，北方工地的约束也是先紧后松，这与一定的社会因素有关，政府没有考虑到限产政策带来的负面作用。当这个负面作用出来的时候只能采取放松的形式，比如说唐山的供暖出了问题，在这个选择上，政府就偏向于民生。所以，我们预计2017年限产，需求跟去年大概持平。

当下，钢厂为了增加利润，特别是建材厂，在转炉环节加废钢比例增加到20-35%。另外，钢厂也在高炉环节进行检修、改造，比如把炉壁变薄，通过技术环节把耐火端铺的少一点，来扩大炉容，提高铁水产量。因此，我认为2018年3月钢材产量的放开要比2017年同期要多。四季度行情展望。从现在来看，四季度所有品种的价格还是很强的，钢材库存都相对偏低，这也是可以理解的，但是库存低并不意味着需求有多好。

（二）沪金

所有迹象都显示，美联储将在今年12月会议上再次采取行动，尽管通胀仍低于2%的目标。虽然加息已成大概率事件，但当谈到贵金属时，需要观察地缘政治、利率和美元等因素，以及黄金可能对债券和汇市出现意外走势时的反应。

虽然高盛预计明年将加息四次，但美联储表示加息进程不要太快，在近期的美联储会议上，16名成员中有11名认为，美联储在2018年将加息三次，使得明年底利率达到2%水平。而高盛在报告中却预测美联储明年将加息四次。不过，上周的美联储会议纪要显示，一些委员对通胀水平偏低表示担忧，纪要措辞的偏鸽派也导致美元下跌，贵金属走高。一些分析师现在认为，如果通胀低于央行目标，美联储可能在2018年只加息两次，放慢收紧的步伐。尽管美元下跌令其他货币持有者购买黄金的成本下降，但到目前为止，我们还没有看到任何避险溢价进入黄金价格，反映股市和债市的紧张情绪。”

（三）焦煤

2018年长协谈判结束，动力煤和炼焦煤长协基准价格均较17 年不变，但焦煤价格因为环保政策无法堆存煤炭原因，即便下游限产，其生产也将会受到影响，焦煤价格跌幅和下跌速度均低于预期，整体弱势小幅下跌状态。而动力煤港口和下游电厂库存仍旧保持高位，而且18 年新的长协定价公式将促使煤价加速下跌。下半年持续新批新建产能的释放未来将会对煤价产生影响，据各省披露目前“三西”地区联合试运转产能近3.2 亿吨，已经形成实际产量，后期产量将会持续释放，煤炭供需环境将会偏宽松。

长协基准价格较17 年不变，未来将逐步下跌：2018 年煤炭贸易长协谈判结束，山西焦煤集团长协基准价较17 年不变，其中主焦煤价格为1320 元/吨，长协量比达到85%；动力煤长协基准价格依旧为535 元/吨。炼焦煤价格受到下游钢铁焦炭限产影响，需求大幅缩减；但是应环保要求，炼焦煤企业无法露天堆存煤炭，且无法有效转移煤炭库存，在需求下滑的现状下，只能减少生产，所以炼焦煤价格下跌幅度和速度低于预期。动力煤方面，港口、电厂库存依旧保持高位，加之长协煤价确定不断下跌，动力煤价格将继续承压下跌。

（四）沪镍

近期，市场传出印尼二期产能暂停生产的消息。这意味着，印尼不锈钢二期项目对国内不锈钢市场的主要冲击预期暂停了。从此前跟踪的情况来看，印尼二期项目主要瞄准美国市场，此前青山已经和美国ATI公司成立合资公司，以向美国市场销售不锈钢。但整体而言，由于印尼不锈钢二期随时可以开启，虽然短期冲击预期暂停，但一旦市场好转，后期将重新启动。因此，冲击并未彻底消除。精炼镍生产企业主要是传统的生产企业，后期产能增量有限。另外，无论是硫化镍矿还是红土镍矿，高品位矿比较稀少，而要从红土镍矿提炼精炼镍，需要投入高成本，还需要高镍价刺激。

从1—11月跟踪的情况来看，全球精炼镍供应格局依然维持。另外，从对俄镍的进口来看，俄罗斯镍产量明显下降，全球精炼镍供应难有增量。海关数据显示，我国精炼镍10月净进口有所下降，10月精炼镍进口受季节性，以及从盈利转向亏损的影响，精炼镍进口环比下降。而11、12月进口亏损时段较多，整体继续限制进口，加上印尼不锈钢冲击预期降低，整体精炼镍维持去库存阶段，不过速度降低。

综合来看，印尼不锈钢二期暂停后，镍价最核心的冲击压力暂时消失，镍价缺乏大幅看跌的基础。而印尼镍矿和国内不锈钢企业的转产带来的利空均比较有限，因此，短期镍价难以形成趋势性下跌。

（五）热卷

尽管黑色系“上涨有理”，但在基本面发酵及涨幅兑现的情况下，调整风险也随之加大。钢材方面，短期钢材供应偏紧的局面难改变。成本端方面，原材料全面上涨，对于成材及整体市场氛围有带动。短期钢材仍将维持高位。不过，后期需求下降是大概率事件，或导致价格有阶段性调整可能。调整后由于补库等因素，市场中期仍有上行空间。

从投资机会来看，信达期货研发部煤焦钢分析师韩飞表示，供需来看，成材端热卷比螺纹钢基本面要弱，后期热卷的利润收缩压力更大。卷螺价差反季节性，预计后续1801合约卷螺价差继续向现货靠拢。铁矿石总量过剩与成本支撑并存，关注结构性上涨条件能否发生；焦炭盘面领先现货变化，升水下关注回调风险。成材一旦转向，仍选择先空铁矿石和焦煤。原料处于技术性反弹中，有未来利润变化预期的成分。

（六）沪铜

澳洲矿业巨擘必和必拓周二称，预计将进一步削减澳洲铁矿石、铜和煤炭业务成本，并于未来两年增加16亿美元的生产力。与此同时，负责营销的副总裁Vicky Binns称，铜的短期前景受铜精矿短缺的支撑。此前几个矿场运作中断，智利和秘鲁的薪资协议问题可能导致停工问题持续至2018年，加上中国进口规定调整，都导致铜精矿短缺。11月28日，上海电解铜现货对当月合约报贴水150元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格53220元/吨-53600元/吨，升水铜成交价格53250元/吨-53660元/吨