观点：乙二醇期货市场呈现弱势破位运行的格局，当前市场的核心矛盾在于持续亏损倒逼供应收缩与长期产能过剩、需求转弱的预期之间的激烈博弈，行情呈现下有成本底、上有库存顶的弱势运行特征。

一方面，极低的估值成为市场最重要的支撑因素。由于生产持续亏损，行业现金流压力巨大，本周已有部分企业公布降负或检修计划，供应端出现了明确的收缩迹象。低估值引发供应减量，市场普遍认为价格继续向下的空间已相对有限，从而为盘面提供了较强的底部支撑和心理防线。另一方面，压制价格上行的力量同样清晰。首先，尽管国内产量有所下滑，但港口库存仍在累积，本周华东主港库存增加1.5万吨至77万吨，显性库存压力并未缓解。其次，需求端直接下游聚酯开工率虽然仍维持在87%以上的高位，但终端织造环节的开工率及新接订单天数已连续下滑，聚酯的高开工的持续性面临考验。最后，市场对于新年度仍有大量新装置投产的预期，构成了价格压力。因此，乙二醇市场在多空因素交织下，短期难以走出趋势性行情，预计将维持区间震荡格局。

一、供应端：亏损引发减产，但累库现实制约改善幅度

供应端呈现国内主动收缩，港口压力持续的分化局面。国内生产环节在亏损压力下已进入被动调整阶段。截至11月底，国内乙二醇总开工率环比下降2.75个百分点至65.26%，其中成本压力更大的煤化工装置开工率降幅更为明显。同时，周度产量同步环比微降。

然而，供应宽松的现实并未因减产而立刻扭转。国内产量收缩，但华东主港库存持续累积，环比增加1.5万吨，总供应依然充裕。港口库存的持续攀升，是压制现货市场及近月合约反弹空间的最直接因素。此外，市场对后续新装置投产的长期忧虑未散，限制了远月合约的估值高度。因此，供应端边际改善而非格局反转，为价格提供的上行动力有限。

二、需求端：聚酯负荷暂稳提供价格支撑，终端走弱暗示远期风险

需求侧结构呈现近端强韧面临考验，远端转弱信号已现的特征。直接下游聚酯环节目前仍维持高负荷运转，产能利用率稳定在87.55%附近，为乙二醇消费提供了即时的刚性托底。

但端消费的江浙织造综合开工率已连续下滑至65%，织造环节对上游原料的采购需求趋于谨慎，聚酯开工负荷的实质性下滑可能于12月下旬开始体现。因此，需求端的驱动力正在衰减，当前的“强现实”与即将到来的“弱预期”之间的切换，制约了市场对乙二醇未来价格的乐观情绪。

三、后市展望

综合判断，乙二醇市场短期将维持弱势运行格局。成本支撑与减产预期定义了区间下沿，但市场的悲观情绪何时消化将决定稳定市场价格的时间，而高库存、弱终端与产能扩张预期则牢固压制了区间上沿，行情若要实现向上突破，需等待港口库存出现趋势性拐点，或终端需求出现超预期修复；而向下的风险则主要来自成本支撑坍塌或国内减产不及预期。

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