天然橡胶市场行情维持震荡

东航期货 研究员：杨文虎 期货投资咨询从业证书号：Z0000945

    进入7月份，沪胶主力2109合约于月初走出一小波反弹行情，价格从13000元/吨下方回升，最高摸至13685元/吨。随后在原油价格大跌影响下，沪胶期货价格再次回落至13000元/吨附近交投。

    天然橡胶价格自2月见到上半年高点之后，一路呈震荡下行走势，直到12500元/吨一线获得企稳。从年度价格对比看，2021年天然橡胶价格要高于过去三年均价，不过对比其他工业品价格走势，显然天然橡胶价格的表现又是相对疲弱的。

    根据ANRPC最新发布的6月报告预测，2021年全球天胶产量将同比增加5.8%至1381.2万吨，这与5月预测前景一致。其中，泰国增6.9%、印尼增2.8%、中国增18.5%、印度增13.9%、越南微增0.1%、马来西亚增8.8%。由于2020年中国天然橡胶受天气原因，产量出现了较大幅度的下滑，2021年的产出前景从报告中可以看出是趋向显著改善。这也是上半年国内天然橡胶价格回调压力较大的一个重要原因。

    从下游的消费需求来看，根据中国汽车工业协会发布的数据，今年上半年，国内汽车产销量分别为1256.9万辆和1289.1万辆，同比分别增长24.2％和25.6％。仅从上半年的汽车产销同比数据来看，橡胶下游的需求在上半年表现出色，当然这是基于2020年上半年疫情下的低同比数据造就的。

   进入6月份，我国汽车产销分别完成194.3万辆和201.5万辆，环比分别下降了4.8％和5.3％，同比则分别下降16.5％和12.4％。6月份国内车市产销数据回落，一方面去年销售基数抬高有关，另一方面则与乘用车芯片供应不足以及商用车排放标准处于切换窗口有关。从5月份开始，全球经济复苏加快，欧美车市需求开始回暖，扩大了芯片供给的缺口，使得中国部分车企在5月、6月的生产减产损失超出预期。

    据中汽协预测，今年我国汽车总销量将达2700万辆左右。其中，乘用车累计销量为2210万辆左右，同比增长9.5％；商用车累计销量为490万辆左右，同比下降4.5％。从协会的预期来看，今年下半年国内汽车消费增长还将趋向增速放缓的趋势，尤其是商用车市场在下半年失速尤为明显，这对橡胶价格来说是一个偏向负面的因素。

    虽然从供给和需求两端，都有一些不利于橡胶价格的影响因素，但是天然橡胶的现有库存水平却并不高。一方面，期货交易所的期货仓单要低于过去四年同期水平，同时青岛保税区内外的库存水平也低于去年同期。库存压力对天然橡胶价格并不构成下压推动力，在天然橡胶价格下行至2020年下半年的价格低位区域时，继续下行动力有出现衰减。

    从下游轮胎开工率来看，在今年5月份后国内轮胎市场的开工率处于一个显著偏低的水平，倘若后期开工率恢复至正常水平，对天然橡胶价格也会有一个触底回升的推动贡献。

    综上分析，笔者认为现阶段天然橡胶市场利空题材居多压制价格反弹高度，但相对偏低的仓单水平以及开工率回升预期将很难支持期货价格在13000元/吨下方继续深度下探。预计沪胶2109合约将维持在12500-14500元/吨区间内交投。