白糖研究组   东航期货

投资摘要：

白糖受国内需求旺盛和库存低的双重影响下，易涨难跌，走出区别于外糖的独立行情。但政策面国储拍卖仍未靴子落地和未来进口配额是否会如预期大增从而平抑国内糖价仍是悬在期价的达摩克里斯之剑，操作建议上需等待消息面明朗之后再进行方向操作。

近期由于外围原糖持续性下跌，内糖受其带动拖累出现了小幅回调，但受国内消费旺季以及低库存提振，国内糖市期货调整幅度也有限，后期将继续呈现内强外弱的格局。

图：郑糖与外糖走势分化

内外白糖分化因素：

外糖，一方面天气上的担忧减缓，另一方面主要产糖国的汇率疲软不断打压市场情绪。美元兑雷亚尔汇率升至4.07，印度卢比走弱至72。船运贸易指数下跌显示出贸易流动性不足，需求疲软。另外印度或延长新榨季对白糖的出口补贴，压制原糖价格。

国内白糖现货市场价格在连续上调价格之后出现了小幅下调，但市场依然紧俏状态。广西报价已全线站上5600元每吨，广西现货企业很多已表明清空库存，这在开榨初期不可想象。虽然近期出现了现货成交清淡的迹象，这是由于随着中秋备货趋于尾声，糖价开始有所调整，但现货坚挺和紧俏支撑了国内糖价，后期下跌空间不大，供需关系逆转尚需时日。

配额内与配额外进口白糖与国内加工糖的价差有所加大，未来进口压力加大

内糖消息面继续清淡，国储出库传闻虽没见正式文件预计也是大概率事件，毕竟市场已经有了一定承受能力。当前国内糖市依然处于强势之中，但在超出合理范畴之后需要评估糖价若继续上涨对于国内糖业长期发展利弊关系，过高的糖价必然会引发各种糖源产能扩张，并不利于糖业长期发展。

再看7月份海关统计数据，6月白糖进口量14万吨，比五月减少了24万吨，配额内进口加工糖与国内加工糖的价差加大，7-8月配额内进口加大应该是大概率事件。

图：配额内进口巴西加工糖与国内加工糖的价差有所加大

图：配额内进口泰国加工糖与国内加工糖的价差加大

配额内与配额外进口白糖与国内加工糖的价差开始拉大，未来7-8月配额内进口加大应该是大概率事件，这会对国内白糖有一定的压制作用。

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