观点：沥青期货市场呈震荡格局，当前的核心矛盾是地缘政治风险及原料供应担忧带来的成本支撑与季节性淡季导致的终端需求下滑的拉锯。
一方面，成本端为市场提供支撑。近期美伊地缘紧张使原油价格反弹，随后在特朗普暗示可能暂缓对伊朗的军事行动后，油价短期出现下跌走势。但从中东地缘趋势来看，在美国协调好与欧洲的利益关系，并做好充分军事准备后，极有可能会有所行动。沥青价格跟随原油涨跌，受原油地缘风险这一因素支撑，沥青价格下行空间被有效封堵。
另一方面，沥青产业基本面持续偏弱，制约价格上行。严冬期间，北方道路施工收尾、终端需求萎缩，南方需求一般，“冬储”需求启动慢、无超预期利好，中下游采购谨慎，炼厂出货量处历史同期低位。
市场“上下两难”，上缺基本面驱动、跟涨原油乏力，下有成本支撑且低价资源减少。预计短期沥青价格企稳震荡，波动随原油走势和地缘政治消息演变。
一、供应端：开工维持低位但库存累库，供应收缩力度不及需求下滑
沥青供应端呈现“生产端主动收缩，但库存压力逆向累积”的背离特征，凸显需求端疲软。从生产积极性与开工水平看，供应端有收缩姿态。本周国内沥青厂装置平均开工率为19%，虽然较上周小幅上升2个百分点，绝对值仍处近年同期显著低位。部分主营炼厂有提产或复产计划，但山东等地也有炼厂停产，整体开工负荷平稳偏低。数据显示，2026年1月国内沥青预计排产200万吨，环比减少15.8万吨（减幅7.3%），同比减少27.6万吨（减幅12.1%），供应处于收缩周期。生产端收缩源于季节性淡季下利润与需求的制约。
与开工率低位对比，库存水平逆向攀升，这是供应端的核心矛盾。截至1月15日，厂库49.8万吨，周度增1万吨。炼厂降开工率减少供应的力度和速度，难匹配需求萎缩程度。下游接货意愿弱，炼厂产出难以向下游转移，库存压力在源头和中间环节积累。原料端，虽市场担忧委内瑞拉原油供应，但Kpler数据预计1月到港充足，委油浮舱和在途库存使短期原料紧张风险可控。目前供应端的核心是“被动式收缩难抵需求颓势，库存压力压制现货市场”。
二、需求端：季节性淡季特征鲜明，冬储未起且道路需求骤降
当前沥青需求端进入季节性冰点期，各维度数据显示需求断崖式下滑，市场氛围极度低迷。道路施工需求作为主力萎缩明显，全国气温下降，北方户外道路施工基本收尾，刚性需求近乎消失。截至1月9日，改性沥青产能利用率降至6.85%，远低于平均值，终端项目施工近乎停滞。南方需求一般，个别低价货源成交尚可，无法拉动整体市场。
市场期待的冬储需求乏力，北方虽然有冬储的需求，但整体没有超预期的利好，交投一般。中下游贸易商和终端用户采购谨慎，受资金压力和对未来价格走势缺乏乐观预期影响，“备货需求趋于冷静”。炼厂出货量仅31.7万吨，处于历史同期低位，刚性和投机性备货需求均极度萎缩。此外，防水卷材等下游领域开工率同步下滑，表明需求疲软具有广泛性。
综合来看，需求端处于“青黄不接”的最弱阶段，既无当下项目消耗，也无大规模囤货行为。需求真空导致炼厂库存逆势累积、价格上行无力，价格反弹若不能激发需求回暖，可持续性存疑。
三、后市展望
综合来看，沥青市场中短期内预计延续“上有顶、下有底”的区间震荡格局，重心或随原油成本摆动，难走出独立趋势性行情。价格顶部受基本面限制，高库存、终端需求低迷、冬储进度缓慢，使沥青价格难随原油等幅上涨，裂解价差预计偏弱。价格底部受成本逻辑和供应收缩预期构筑，地缘政治影响原油价格、远期原料供应或收紧、炼厂低开工率，为价格提供缓冲，需求淡季也不易崩盘式下跌。
短期核心变量是原油价格及地缘政治走向，特别是美以对伊朗的局势演变，决定成本重心移动方向。中期关键看春节前后库存演变，若炼厂低开工、冬储需求回调后放量，库存有望迎拐点，为节后市场带来乐观预期；反之，库存累积过高，即便成本上涨，沥青反弹也乏力。此外，委内瑞拉原油贸易政策及浮舱库存消化情况是重要预期扰动因素。跟踪库存拐点和冬储需求放量信号。沥青价格预计以震荡形式度过需求淡季，等待春季需求指引。
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