东航金融研究院 宏观研究组

   核心观点：

万众瞩目的法国总统大选已经顺利完成，候选人马克龙荣登宝座。国际金融市场称之为“黑天鹅”的事件暂未发生，金融市场的风险偏好情绪预期会持续相当一段时间，因此，尽管欧元先涨后跌，由于中期内全球金融市场上不再有重大“黑天鹅”事件的风险，所以避险情绪将缓和，风险资产会受到追捧。

   一、中期内全球金融市场“黑天鹅”事件风险已经大为降低

最近一年来的风险事件主要是围绕全球化问题而展开。

全球化自二战以后成为国际上的主要趋势，在2000年以后加速。全球化累积的问题，终于在2008年的金融危机后得到彻底的暴露。

全球化在欧美主要造成两个问题。其一是全球化造成全球经济发展不平衡，美国和欧洲逐渐失去大量的产业和就业，造成经济增长停滞与倒退，以及债台高筑，与此同时，国内失业率居高不下。其二，伴随着全球化，大量具有异质文化背景的移民移入欧美境内，导致族群冲突和恐怖事件增多，社会撕裂严重，进而导致选举上的“黑天鹅”事件发生。

英国脱欧是第一个“黑天鹅”事件。由于欧盟几十年来在移民和福利制度上的措施，导致各国财政和安全领域问题丛生，英国逐渐与德法主导的欧盟分歧加大。最终，在2016年中期的脱欧公投中，脱欧派占据优势，导致英国脱离欧盟而去。

美国去年的大选，是美国选民对于过去六十年来美国全球化负面作用的全面矫正。全球化带来诸多巨大的负面作用曾被美国的资本集团、贸易集团、主流媒体、民主党和共和党建制派所忽视，而川普则看到了广大的“沉默的大多数”，抓住了美国选民的潜在需求与渴望，获得了绝对优势的胜利，成为国际上最大的“黑天鹅”事件。

英国脱欧与美国川普以绝对优势上台执政的事件，导致欧洲各国主张脱离欧盟的群体信心大增。法国今年的大选，就处于最重要的关口，一旦法国脱离欧盟，欧盟将分崩离析。

法国的大选结果，将对今年欧洲的其他国家大选产生重大影响。今年的9月24日，德国将举行联邦议会选举。就在5月8日，德国地方议会选举，德国执政党获胜，因此，该选举或与法国大选一样，对于目前的执政党是有利的。因此，在2017年全年，欧洲或不会发生重大的“黑天鹅”事件。

   二、目前全球的风险资产主要有哪些？

风险资产，主要是指在全球金融形势风平浪静的时候，投资者倾向于配置的资产。多数情况下，通常配置的都是利率比较高，或者是收益率比较高的资产。

那么，与风险资产对应的，就是避险资产。在全球金融形势动荡时，过去配置的风险资产的风险突然加大，投资者转而抛弃风险资产，配置过去的那些收益率比较低的资产，这些资产就称为避险资产。

在2008年金融危机之前，全球投资者重点配置除了美元和瑞郎以外的非美货币，以及欧美的股票资产。而当全球危机爆发时，或者爆发较大的金融风险事件时，则配置日元、瑞郎和黄金等资产。

在全球金融危机以后，由于各经济体货币都处于极低利率环境，因此判断风险资产，通常不再看利率。目前的风险资产，主要是指股票，以及在金融危机后大跌的除了日元、瑞郎以外的非美货币，而避险资产，主要是美元、黄金、日元和瑞郎。

   三、法国大选后，欧元和多数非美元货币将受到追捧

回顾过去，全球外汇市场受到欧洲债务危机的困扰、美国升息的压制以及欧洲政治动荡的抑制。

如今，欧洲的债务危机早已阶段性的过去，同时欧洲经济也在低速增长，美国升息与缩表的影响也已持续了一段时间，这两项因素对于外汇市场的影响暂时会归于沉寂，而欧洲政治形势这个因素，对于外汇市场的作用权重将会得到更多体现。我们预计，2017年内，欧洲不大可能会出现“黑天鹅”事件，欧元将因此得益。

以下是欧元的周线图。目前的汇率正在牛熊的分界线附近整理，预期会向上突破，中期会看好。

以下是英镑的周线图。该汇率也已经突破了牛熊分界线，中期会看好。

   四、全球股票市场风险降低

目前全球股票市场的风险因素主要是美国升息与缩表、国际局势、欧洲政治风险。美国升息与缩表的因素已被市场消化了一段时间。国际局势中，川普和朝鲜周边国家的措施已对朝鲜的核导问题产生作用，朝鲜短期内进行核导试验的概率降低，预计该风险因素暂时归于沉寂。

法国大选尘埃落定以后，德国会受到法国大选的激励，预期不会产生“黑天鹅”事件，所以，从目前及中期角度看，欧洲政治形势对于全球资产市场，尤其是股票市场，是一个正面的因素。

以下是法国的cac40指数。该指数已经突破前期阻力位，预期未来中期会保持强势。

以下是德国的Dax指数,该指数突破前期高点，中期也向好。

以下是美国标准普尔指数的周线图,该指数强势不可遏制，中期内继续看好。