东航金融研究院  证券研究组

    核心观点：

当前A股政策面存在较大不确定性，技术面亦存在下跌动能，2017年A股市场高点或已显现，未来操作中须观察生命线（上证指数3044一线）能否守住，谨慎防控市场风险。

虽然中美两国政策有着进一步推升股市向上的动力，但是其运行轨迹却存在天壤之别。美国股市始终处于历史高位，并在纳斯达克引领下不断刷新纪录，这主要得益于近阶段美国政府推出的大幅度减税计划，无论该计划能否得以实现，毕竟对股市有正面的影响；反观中国股市却是另外一番景象，虽然中国经济2017年一季度经济增长超预期，且市场上与雄安新区建设相关的主题投资较为活跃，但股市仍然向下漂移，两者之间分化严重。

总体而言，我们认为，中国股市近阶段陷于弱势的原因主要体现在以下两方面：

一方面，从政策环境看，近期A股市场存在政策方面的不确定，金融领域以强监管与防风险为主线，风险资产价格表现受抑制。

金融去杠杆仍是目前的首要任务，近期银监会监管文件密集出台，强监管节奏加快。4月25日，习近平在中共中央政治局集体学习时强调，维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。4月30日，新华社表示“监管重拳出击必然会伴随着压力和阵痛，这在近期的金融市场上已经有所体现。这要求我们一方面要把握好力度和节奏，防控好调控过程中可能出现的各种风险，引导市场心态向良性面发展；另一方面要保持定力，面对压力挑战，要有一如既往的决心和魄力”。

       另一方面，A股市场技术上需要调整。

首先从时间节点上看，2016年1月28日见底后，上证A股指数维持了近13个月的缓步上涨，13个月时间周期是非常重要的转折点。其次从上证指数小结构分析，2015年11月29日反弹高点是3301点与2017年4月7日见高3295点两者之间形成了时间跨度近4个月的双顶，如果这一双顶一旦被确认将具有重大的杀伤力。

   第三如果再将时间回溯到2016年1月下跌始，我们从浪型角度考察会发现，2016年1月的下跌仅仅是A浪下跌，2016年2月至2017年4月的反弹是B浪反弹，而且这个B浪反弹的高度仅达到A浪的50%，说明B浪反弹的力度是弱的，只能靠时间来消磨。后续存在一个令人恐惧的C浪下跌（如果近期上证指数跌破图二中的生命线（沪综指3044一线），那么C浪下跌就成为现实），由于此前A浪是简单下跌浪，B浪是非常复杂的反弹浪且反弹高度并未达到理论上升目标位3340点，故C浪至少存在三段式下跌结构。（见图二）