东航期货 陈立

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观点：

生猪远近合约基差的收敛是通过现货逐渐走弱而实现的，所以后期生猪出栏进度是关键。而在总体生猪存栏处于相对低位的背景下，远月1月合约的下跌空间不大，未来生猪价格将宽幅震荡。

近期，国内猪价经过前期持续上行之后出现了回调，由于市场出栏较为积极，尤其是东北散户大猪出栏较为显著，导致散户恐慌性出栏。期货盘面上，9月合约受到现货价格的持续偏弱而跌幅超过了远期合约，生猪远近合约基差的收敛是通过现货逐渐走弱而实现的，所以后期生猪出栏进度是关键。而在总体生猪存栏处于相对低位的背景下，远月合约的下跌空间也不大，近月合约则将宽幅震荡。

能繁母猪去化到位导致生猪价格不断上涨

进入8月份，国内生猪供应偏紧的预期再度发酵，生猪出栏均价水平持续攀升，截止上周，今年国内生猪出栏均价已累计上涨55%，生猪养殖头均效益超过700元，部分地区效益已经触及千元水平。

这波生猪上涨缘于去年开始的能繁母猪存栏量的去化进度较快，特别是去年10-11月份局部地区疫病影响，养殖主体有主动淘汰母猪的现象，产能去化较为明显。

而从新生仔猪数量来看，年初新生仔猪等关键指标开始止跌回升，据Mysteel数据，今年2-3月份是新出生仔猪数量的低点，随后在4-7月持续回升。按照6个月后出栏计算，今年8-9月份确实是生猪供给最为紧张的月份，叠加压栏与二次育肥的不断入场，于是猪价出现了一轮快速攀升。

出栏环比减量最大的月份或已过去

再从新生仔猪数量上看，4-7月仔猪数量增加4%左右，我们预计10月份之后，加上二次育肥的“滚动式”压栏，11合约存在变成弱势合约的可能。

今年我国生猪产能是从过剩向供需总体平衡过度，产能的调节带来的红利效应会提振猪市，但我国生猪整体产能降幅仍属于合理范围，根据农业农村部的数据显示，2024年6月能繁母猪存栏量为4038万头，环比增长1.1%，连续第二个月回升，比正常保有量3900万头高出3.54%。所以猪价并不具备连续大幅上涨的条件。

因此随着猪价重回20元/公斤以上，养殖端更应注意风控和加快“落袋为安”节奏。从22年那一波上涨来看，受到二次育肥和压栏惜售等影响，生猪价格触及了过度上涨一级预警区间，当时价格的快速上涨导致了国家发改委会同有关部门投放了当年第一批中央冻猪肉储备。根据2021版的储备肉投放预案规定，当猪粮比价超过9:1时，政府将发布三级预警，此时并不会对市场投放储备肉。而当猪粮比价连续两周超过10:1时，即触及二级预警水平的时候，政府将启动储备肉投放。如果按照国内玉米2300元/吨来算，猪价的上限在23元/公斤附近。

随着消费旺季的临近，当前现货依旧会有较强的情绪支撑，这将导致盘面仍能维持back结构，但随着时间的推移，前期养殖端压栏所导致的供给收缩幅度正逐渐收窄，出栏环比减量最大的月份或已过去，而11月合约面临生猪集中出栏的时间段，11合约存在变成弱势合约的可能。后期需要防范因集中性出栏带来的阶段性行情波动。