投资咨询部 杨文虎

期货投资咨询从业证书号：Z0000945

图1

数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

7月份以来，上海期货交易所RB2310合约价格在3750元/吨附近持续胶着震荡。截止7月21日，RB2310合约最低价3650元/吨，最高价3825元/吨，当月波动幅度不足200元/吨。

螺纹钢价格在二季度走出一波主跌行情，RB2310合约自二季度初的4100元/吨上方开始下跌，于5月下旬探出季度低点3388元/吨，最大跌幅有超过700元/吨。二季度钢材价格下跌的原因主要来自两个方面，一是二季度以来地产端复苏不及市场预期，二是上游焦煤、焦炭价格下跌，使得钢铁以高炉生产的粗钢成本支撑大幅下移。

图2

数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

根据国家统计局公布的数据显示，1-6月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.8%。其中，基础设施投资同比增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.9%。上半年，房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%。房屋新开工面积49880万平方米，同比下降24.3%。由于房地产和基建分别占据钢材市场下游消费份额的35%和20%，两大终端需求有减有增。总体来看，上半年国内钢材市场总需求同比是略减的格局。

再从供给端来看，根据中国钢铁工业协会公布的数据显示，1-6月全国累计生产粗钢5.36亿吨，同比增长1.30%。其中，一季度粗钢产量实现2.6亿吨，同比增长6.1%。国内粗钢单月产量在3月份达到9573万吨高点后逐步回落，6月份粗钢单月产量已回落至9111万吨。由此可见，随着钢价回落的同时，国内粗钢产量开始调控削减。于此同时，上半年我国钢材出口量持续攀升。根据海关数据显示，2023年5月，中国钢材出口量达到835.6万吨，同比增长了7.7%。单月出口量超过了800万吨，该出口数据创下了自2016年10月以来的新高。从钢材累计出口数据来看，1-6月份，中国出口钢材4358.3万吨，同比增31.3%。也就说，上半年钢材出口需求同比增长量在1000万吨左右，这为缓解国内钢材市场的供需矛盾做出了较大贡献。

图3

数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

若从钢铁厂的钢材利润结构来看，上半年国内长流程钢厂生产螺纹钢的利润基本维持在0-300元/吨区间波动。二季度上游焦焦炭价格下调最大幅度超过800元/吨，这对粗钢成本提供了近400元/吨以上的的下调空间，这也是二季度拖累钢价下行的一个重要影响因素。当前，上游焦炭价格已从价格低点反弹近400元/吨，同样为钢材价格提供了近200元/吨的成本支撑提升。

综上分析，笔者认为螺纹钢价格在3600元/吨下方有较强的成本和价值支撑，若上游焦炭、铁矿价格无大幅上涨，那么在地产端需求复苏缓慢的情况下，长流程钢厂的利润扩展空间同样较为有限。因此预计后市螺纹钢价格仍将维持在3500-4000元/吨的低位区间震荡运行。