东航期货 杨文虎
期货投资咨询从业证书号：Z0000945
根据广期所发布通知，铂、钯期货合约将于2025年11月27日（星期四）起上市交易，铂、钯期权合约则于2025年11月28日上市交易。通知显示，铂期货首批上市交易合约为PT2606、PT2608、PT2610，钯期货首批上市交易合约为PD2606、PD2608、PD2610。铂期权首批上市交易合约为以PT2606、PT2608、PT2610期货合约为标的的合约，钯期权首批上市交易合约为以PD2606、PD2608、PD2610期货合约为标的的合约。
上市首日，铂期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的7%；如合约无成交，则下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行。
作为重要新能源金属衍生品，此次铂、钯期货品种上市是广期所继工业硅、碳酸锂、多晶硅之后的又一布局。这不仅丰富了我国期货市场的品种体系，更填补了我国铂族金属领域风险管理工具的空白，同时也为相关企业提供了专业高效的风险规避工具，有利于推动行业资源优化配置与国际市场竞争力持续提升。
一、铂、钯期货合约：
表1
数据来源：广州期货交易所
表2
数据来源：广州期货交易所
二、铂、钯期货交割制度
铂、钯期货合约采用实物交割，交割单位为1000克（净重）品牌交割制度，交割品是由交易所公布的注册品牌的商品。
铂期货标准仓单分为仓库标准仓单和厂库标准仓单。注册仓库标准仓单的货物应为国产铂锭，注册厂库标准仓单的货物应为国产或进口的铂锭、海绵铂及铂粉。
钯期货标准仓单分为仓库标准仓单和厂库标准仓单。注册仓库标准仓单的货物应为国产钯锭，注册厂库标准仓单的货物应为国产或进口的钯锭、海绵钯及钯粉。
每年8月最后一个交易日闭市后，交易所对铂、钯期货厂库标准仓单进行统一注销。
三、铂（Pt）、钯（Pd）品种简介
铂（Pt）与钯（Pd）均为铂族金属核心品种，凭借独特物理化学性能，成为全球工业、环保及高端制造领域的关键材料。两者均具备耐高温、耐腐蚀、抗氧化的优良属性，且催化活性突出，是难以被替代的战略金属。同时，二者回收利用率高，回收后可保持原有特性，构成“城市矿山”这一重要供应来源。
铂金矿产供应高度集中，全球约80%来自非洲南部的南非和津巴布韦，其余来自其他地区贱金属开采副产品；钯金供应相对多元，俄罗斯、非洲南部各占40%，北美为主要补充来源。回收供应中，废旧汽车尾气催化剂是两者最主要的回收渠道，有效填补了矿产供应缺口。
用途上，铂主要应用于柴油车尾气催化净化，同时在化工催化、医疗设备、燃料电池、玻璃制造等领域不可或缺，在高端首饰和投资市场也是重要的交易品种。钯则以汽油车尾气催化剂为最大需求领域，凭借耐用性和成本优势广泛应用，此外在电子电镀、化工合成、牙科材料等场景中也发挥重要作用，且是首饰合金的常用成分。
我国约60%的铂和近80%的钯用于生产汽车尾气催化剂等绿色相关产业。同时，铂、钯也是风电及氢能等新能源领域的关键原料，是具有代表性的新能源金属。
3.1铂、钯产业链概况
图1
数据来源：网上公开信息，东航期货投资咨询部
铂族金属的开采以地下矿山为主，露天开采占比相对较低。其地下矿山开采深度多在数百米至一千多米区间，开采技术难度较大。同时，铂、钯的原矿品位也是极低，金属含量仅2-10克/吨。采用重选、浮选联合工艺，可以将原矿中铂、钯含量富集至0.03%的精矿。铂、钯精矿再经火法熔炼生成铜镍合金，通过电解精炼后可得到含铂、钯0.5%的阳极泥。在精炼环节，采用“氯化溶解-离子交换-还原提纯”工艺，最终产出纯度≥99.95%的铂、钯海绵金属或锭材。在下游，汽车、化工、电子、医疗、首饰和投资是铂、钯金属最主要的消费应用市场。
图2
数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部
图3
数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部
3.2铂、钯全球供给概况
据美国地质勘探局（USGS）2024年统计数据，全球铂族金属可采储量达8.1万吨，其中铂、钯作为两个核心元素，其分布与铂族金属整体储量高度重合。南非是全球铂储量的绝对霸主，储量维持6.3万吨，占全球铂族金属总储量的78%，核心产区集中于德兰士瓦省的布什维尔德杂岩体，该区域拥有全球最丰富的铂矿资源，含矿层位以梅林斯基矿层和UG-2铬铁矿层为主，新投产的Platreef矿床矿体厚度达29米，资源禀赋极为优越。俄罗斯储量位居第二，储量稳定在1.6万吨，占比19%，储量集中于西伯利亚的诺里尔斯克-塔耳纳赫杂岩体，该区域同时蕴藏全球44%的钯金储量。津巴布韦和美国储量占比相对有限，分别约1200吨（1.5%）和820吨（1%），前者依托大岩墙岩体，后者集中在斯蒂尔沃特基性-超基性杂岩矿床。加拿大储量约310吨，占比仅0.4%，主要分布于安大略省萨德伯里杂岩体，以共生矿形式存在。南非与俄罗斯在全球铂族金属储量份额上超过97%，处于“双核心”供应格局。中国铂族金属矿产资源稀缺，自然储量仅为87.06吨，主要分布在甘肃省、云南省等地。
根据庄信万丰数据（含预测），2025年全球铂产出量降至172.38吨，同比2024年的178.01吨下降3.16%，延续供应收缩趋势。其中，南非作为全球最大铂产出国，2025年产出量为121.30吨，同比2024年的127.90吨下降5.16%，是全球供应收缩的主要拖累因素，其产量变化对全球铂供应格局影响显著。俄罗斯产出量为20.84吨，较2024年的20.22吨略有增长，增长约3.07%，在全球供应中的份额有所提升。2025年津巴布韦产量为16.45吨，较2024年的15.77吨增长4.31%，是少数供应增长的地区之一。北美洲产出量为7.99吨，同比2024年的8.30吨下降3.73%，持续呈下降态势。其他地区产出量为5.79吨，与2024年的5.82吨基本持平，变化不大。
图4
2025年全球铂回收量预计达43.08吨，较2024年微增0.96%，但仍处历史低位区间。从回收结构看，汽车尾气净化用催化剂仍是核心来源，贡献33.84吨，占比超78.5%，但同比仅增长0.36%，受汽油车钯替代技术普及、车辆报废周期延长影响，增量乏力；电子领域回收量1.99吨，同比增长14.37%，受益于电子废弃物回收体系的完善及铂基电子元件拆解技术进步，成为回收端少数亮点；珠宝领域回收量7.25吨，同比微增0.42%，铂价高位虽刺激部分旧饰回流，但消费端需求疲软制约整体规模。
图5
因矿端产量降幅较大，2025年全球铂总供应量延续下行态势，降至215.45吨，同比2024年下降2.37%。
图6
根据庄信万丰数据（含预测），2025年全球钯产量同比下降4.24%至198.19吨，结束2023-2024年的小幅回升态势。作为全球第一大钯产国，俄罗斯2025年产出量为84.91吨，较2024年微降0.72%，但仍占据全球近43%的市场份额，其产量稳定性对全球钯供应格局至关重要。第二大产国南非产量同比下滑6.32%至70.51吨，电力短缺、成本上涨及极端天气等运营约束持续拖累产出，成为全球供应收缩的重要因素。北美洲产量降幅最为显著，同比大幅收缩15.84%至21.31吨，主要受矿山运营重组及部分产能即将关闭的影响。津巴布韦、其他国家和地区产量呈小幅增长态势，分别同比增长3.84%、1.54%，其中津巴布韦凭借资源优势和外资投入，逐步成为钯供应增长的补充力量。
图7
2025年全球钯回收市场呈温和复苏态势，回收量预计达95.11吨，同比2024年增长4.01%，但仍未回升至2019年105.91吨的历史峰值。从回收结构来看，汽车尾气净化用催化剂是绝对核心来源，2025年回收量达79.78吨，占比超83.9%，同比增长4.74%，受益于汽车报废量稳步增长及回收体系完善，但受此前钯价波动影响，增速较历史高位仍显平缓。电子领域回收量15.02吨，同比微增0.40%，延续近年稳定态势，成为回收端的重要补充；珠宝领域回收量维持0.31吨的低位水平，连续四年无增长，反映出钯在珠宝消费端的存量有限且回收意愿低迷。
图8
过去十年，全球钯总供应量呈“增长-下滑-震荡”三阶段态势，围绕290-330吨区间波动。2016-2019年稳步增长至327.33吨峰值，得益于矿产供应稳定增长与回收市场扩容的协同支撑。2020-2022年大幅下滑至286.81吨低点，核心因矿产供应收缩叠加回收量回落。2023-2025年转入震荡调整，总供应量在293-298吨区间波动，2025年微降至293.31吨，同比下降1.71%。结构上，矿产长期占总供应65%-75%，是核心支柱；回收供应占比从26.8%升至32.4%，成为重要缓冲。当前矿产端刚性约束与回收端增长瓶颈并存，全球钯供应仍将维持紧平衡。
图9
3.3铂、钯全球需求概况
过去十年，全球铂总需求量呈“波动下滑后回升”态势，从2015年257.85吨降至2021年207.55吨低点，2023-2024年逐步回暖，预计2025年达238.35吨。从区域占比来看，中国始终是第一大消费地区，占比稳定在25%-30%区间，2018年达31.9%峰值，2025年预计27.2%，需求规模长期领跑；“全球其他地区”占比持续攀升，从2015年14.4%升至2025年26.6%，10年间占比提升12.2个百分点，成为增长最快的区域。欧洲需求占比从2015年25.7%持续下滑至2022年17.7%，2023年后小幅回升，2025年预计21.1%；日本占比大幅萎缩，从2015年19.0%降至2025年8.7%，降幅超54%；北美洲占比维持12%-18%波动，2024年达18.0%阶段性高点。整体来看，全球铂需求格局呈现“中国稳占主导、新兴地区崛起、传统市场收缩”的特征。
图10
从行业需求结构来看，汽车尾气净化用催化剂为核心驱动领域，占比从2015年37.8%降至2020年28.2%后持续回升，2025年预计维持42.1%的高占比，成为需求回升关键。珠宝行业需求持续萎缩，占比从33.1%降至2025年18.1%，规模降幅超49%，行业地位明显下降。化工领域占比稳定在7%-9%，表现稳健；玻璃行业波动较大，2022年占比13.1%，2025年回落至6.6%。投资领域波动剧烈，2019年占比13.7%，2021-2022年出现负需求，2024-2025年逐步恢复。电子、医学和生物医学、石油等领域需求占比均不足5%，整体平稳。全球铂需求格局已从“珠宝+汽车”双驱动，转向“汽车主导、多领域补充”的新态势。
图11
过去十年，全球钯总需求量呈“峰值后回落”态势，2019年以356.97吨达阶段性高点，2025年预计降至293.83吨。从区域占比来看，中国占比从2015年22.6%升至2019年27.3%的峰值后持续收缩，2025年预计仅18.0%，8年间占比下滑4.6个百分点，需求规模降幅超45%，从第一大消费地区退居次位；北美洲占比稳定在20%-25%区间，2024年以76.23吨占比24.3%成为关键支撑；欧洲占比维持17%-21%波动，2019年达20.2%后小幅回落，2025年预计18.1%，整体表现稳健。日本占比持续萎缩，从2015年14.2%降至2025年10.2%，是唯一占比连续下滑的主要市场。
图12
分行业看，在全球钯需求中，汽车尾气净化用催化剂是绝对主力，占比超80%，2019年达300.93吨峰值，后受汽车产业波动影响，2025年降至246.53吨，但仍主导需求格局，环保政策趋严是长期驱动因素。化工行业需求相对稳定，基本维持在13-19吨，2025年为16.61吨，作为化工反应催化剂，需求受行业产能调整影响较小。牙科领域需求持续下滑，从2015年14.74吨降至2025年5.26吨，主要因低成本替代材料普及。电子行业需求从2015年28.09吨降至2025年16.86吨，受技术升级与材料替代影响。珠宝领域需求常年低位且稳定在2.6-6.8吨，2025年为2.64吨，其他领域需求维持在2.5-3.6吨，对整体需求影响有限。
图13
3.4我国铂、钯供需概况
中国铂金供应高度依赖进口，2024年总供应量约118吨，进口占比超85%，回收仅作为次要补充。从进口数据看，2024年进口铂金104.1吨，2025年1-9月累计进口76.79吨，同比下降12.61%。进口品类以未锻造铂、铂粉为主，2024年这类品类占当年进口量的82.6%；进口来源地集中在南非、日本和俄罗斯，2024年从南非进口53.8吨，占总进口量52%，居首位。需求端，2025年总需求量预计64.76吨，汽车尾气净化用催化剂、玻璃、珠宝是核心领域。其中汽车领域需求因环保政策升级持续增长，2023年达18.04吨；玻璃领域需求长期稳定在较高水平；珠宝领域需求则持续萎缩。整体呈现供应充足、需求结构向工业领域倾斜的格局，供需差额多流向库存、回收周转及投资储备。
图14
中国钯金供应同样以进口为主，2024年进口量达28.1吨，较2023年的21.8吨小幅增长，其中94%为未锻造钯、钯粉。进口来源高度集中，俄罗斯占比60%（约16.9吨）、南非占比25%（约7.1吨），两地合计占进口总量的85%，日本也有少量供应（占比3.6%）。2025年1-7月钯累计进口16.4吨，进口依赖度维持在45%-55%左右。贸易方式上以海关特殊监管区域物流货物（57%）和一般贸易（33%）为主。
图15
四、铂、钯价格展望
2025年铂金价格一路攀升，从年初约200元/克区间大幅跃升至400元/克以上，这与氢能产业快速发展、汽车尾气催化需求提升以及供应端南非矿产的不稳定密切相关。这种强势的现货行情，预示着铂金期货上市后，可能会吸引众多关注绿色产业发展、看好铂金长期价值的投资者与产业客户参与，其期货价格或延续现货的强势格局。
图16
2025年钯金现货行情则较为波动，年初在300元/克以下徘徊，后冲高至400元/克附近又回落。其价格受汽车产业尾气催化剂需求变化、俄罗斯出口政策以及铂金替代技术发展等因素影响较大。钯金期货上市后，市场需密切关注汽车产业的实际需求、供应端的政策变动以及替代技术的进展，这些因素将导致钯金期货价格呈现出较强的波动性。
图17
