观点：纯碱期货市场延续弱势震荡格局，主力SA2601合约核心运行区间预计维持在（1150，1250）元/吨。市场整体情绪偏空，缺乏有效的向上驱动。当前市场的核心矛盾在于“高产量、高库存的供应压力”与“下游玻璃行业冷修导致的需求走弱”之间的激烈博弈。

尽管近期部分碱厂检修导致周度产量环比小幅下降，企业库存亦有所去化，但整体供应仍处绝对高位。需求端遭遇显著冲击，作为纯碱最大下游的浮法玻璃行业冷修加速，日熔量环比下滑，导致重碱刚需缩减的趋势明确。轻碱需求虽表现相对平稳，但难以对冲重碱需求的萎缩。成本端，动力煤价格小幅走弱，氨碱法与联碱法企业均陷入亏损，价格在成本线附近运行获得一定支撑，但未出现趋势性减产前，成本支撑难以转化为向上的价格弹性。整体而言，纯碱市场在供强需弱的大格局下，价格上行阻力巨大，预计将延续低位弱势震荡。

一、供应端分析：短期检修难改宽松大势，高库存与新增产能预期施压

纯碱供应端呈现短期扰动与长期压力并存的特征。从短期数据看，供应确实出现环比收缩。受部分企业检修影响，纯碱行业开工率环比下降1.2个百分点至81.94%，周产量减少至69.82万吨。其中，重碱与轻碱产量均有下降。伴随着产量的回落，企业迎来去库存化，企业总库存环比下降1.75万吨（-1.1%）至156.99万吨，其中重碱库存去化更为明显。这种短期供应收缩和库存下降，构成了市场多头的短期心理支撑，也是阶段性筑底的主要原因。

然而，当前的高库存和未来庞大的新增产能预期，才是主导中长期逻辑的关键。首先，尽管库存环比下降，但156.99万吨的绝对库存水平仍处于历史高位，巨大的社会库存对现货价格形成持续而强烈的压制，也限制了期货价格的反弹空间。当前极低的价格已导致行业普遍亏损，在一定程度上会压制部分高成本企业的生产积极性，但尚不足以引发全行业的趋势性、大规模减产。因此，短期产量的波动更多是企业的被动调整，而非产能出清，无法扭转供需宽松的大格局。

二、 需求端分析：浮法玻璃冷修主导需求转弱，轻碱平稳难挽颓势

当前纯碱需求端呈现出分化，重碱的下游主要集中在浮法玻璃和光伏玻璃。数据显示，近期浮法玻璃行业冷修加速，国内浮法玻璃生产线在产条数减少，日熔量环比下降0.57%至15.72万吨。玻璃企业受利润及库存压力影响，对纯碱维持刚需采购，且随着日熔量下降，未来的采购量存在进一步缩减的预期。光伏玻璃方面，日熔量相对稳定但已开启低位累库，对重碱的需求亦难有增量提振。

轻碱需求方面，表现相对稳定。其下游应用领域（如洗涤、化工、食品等）采购有一定回暖，局部地区供应甚至出现偏紧迹象。这使得轻碱库存去化速度相对较快，为市场提供了一定的结构性支撑。然而，轻碱在整个纯碱消费结构中的占比小于重碱，其需求的平稳无法对冲重碱需求萎缩带来的总量下滑。综合来看，纯碱整体表观消费量增长减缓，需求端走弱的趋势已成定局，且随着时间推移，若浮法玻璃冷修范围扩大，这一负反馈效应将更加明显。

三、后市展望

纯碱市场在高库存现实与更高产能预期的双重压制下，同时面临下游刚需减量的冲击，短期内弱势震荡。中长期来看，价格过低可能引发更广泛的减产计划，从而为行业带来价格的重新回暖。

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