我们来交流一下原油近期的投资逻辑。
上次我们在10月10号的时候做的是一档短视频节目，之前的话，我们的一个分析的话就是说，，先简单回顾一下，当时的话因为是在国庆节刚过完，国庆节期间的话，油价是上涨的比较多，很大一部分原因是因为当时欧洲的一个柴油紧缺，尤其是法国的柴油炼厂罢工造成的一个柴油供给的问题，造成整个欧洲市场的柴油紧缺，引发了整个原油市场的一个强势。
那么到10月28日为止，这个状态变得怎样，我们今天来着重的分析一下，首先我们还是像以往一样，第一张图是一个原油期货的价差结构，布伦特期货的价差结构，这一个月以来的变化不是很大，这个蓝色的线是最新的，就是今天的近、远月的价差分布图。红色的是一个星期前的，就10月20号，然后反这个黄色的这个线是在一个月前的就9月27号的近远月的价差一个分布，总体来说的话，这一个月以来，这就像油价一样，变化不是特别大，但是仍处于一个近高远低的一个状态，还是比较陡峭的，反映了全球的原油市场的真实状况，仍处于一个供不应求的一个状况。这一点的事实大家一定要认识清楚，在这样一个状态下任何供给上的一个中断，比如说炼厂的罢工，和任何一个地缘政治的一个紧张，都可能造成油价的一个，比较强势的一个反馈，这是一个基本的一个状态。
10月10号欧洲的天然气的价格实已经从八月底的最高，当时冲到了350欧，然后现在已经在100欧左右，价格是出现了一个大幅的下跌，因为之前欧洲天然气的价格强势造成了有很多的柴油可以替代天然气用于发电、取暖。柴油的替代效应，当时是造成了柴油的一个需求的提振，那么现在这个效应该是大打折扣，因为在天然气我们测算在低于120欧，用柴油带去替代它的经济效应已经应该基本上就消失了。但是还有一些过去已经替代的柴油是已经发生的，当然还在用，还有一个原因是因为法国炼厂罢工造成了对柴油的拉动效应已经是大打折扣，但是，在十月初以后，正是欧洲，尤其是法国这个炼厂的罢工，导致了我们柴油进再次出现了强势。原油也跟着有出现了一相对的强势。
当然随着10月10号以后法国的炼厂的罢工逐渐平息，我们看到原油价格也在逐渐的有所回撤，包括ice的这个柴油的期货价格也出现了一定的回撤，当然还是处于相对的高位，。对于柴油，我们这里特意有红色标识来柴油，对于柴油的担忧，其实现在市场并没有完全解除，最新的消息显示，就是美国的全国范围的柴油紧张，柴油包括在美国的东北东岸柴油格外的紧张，美国的柴油的期货价差近高远低的程度也是创新高，近期的新高表明美国的柴油也是处于一个相对紧张的状况，为什么这周三原油出现了一个比较上比较大幅的上涨了。就是因为美国的成品油的出口创了新高，但是眼下美国的这个供应，尤其是柴油的供应还是比较紧张的，因为柴油的库存也是处于这个季节性的历史低位，这样的话造成了投资者的一个担忧。
柴油的这个状况，其实在欧洲，包括美国都是处于一个比较紧张的一个状态，但是柴油的一个未来的话，包括对柴油价格的展望，我个人认为还是可能会逐渐缓解，因为就是在上一次我们讲到柴油的价差曾到了接近50美元。然后，现在是从这个位置有所回落到40，就是说柴油的价差其实并没有创出新高，虽然说最近的这个关于柴油紧张的消息在增加，但是柴油的价差其实从最高的就是十月初的高位，其实还是有所回撤的，表明这个柴油的供给状况在缓解，一个是法国的炼厂罢工逐渐在恢复正常，炼厂在恢复正常还有一个很重要的原因，就是说中国为什么提中国呢？因为中国的柴油出口在刚最新的公布的九月的中国的柴油出口的话，是创了15个月的新高。中国的柴油出口关系到一个中国的这个炼厂的一个成品油的出口配额，其实在前一段是国家又给了1500万吨，这样的话基本上可以，当然这个数据只是说一个计划，但是会不会进口这么多，会真的会出现这么多，我们还是有待于观察，但至少来说现状是中国的柴油出口确实是在提高，而且，各大可以给大家分享到有价值的信息，信息就是说，10月27日晚上。
Bloomberg的消息显示中国的几大油厂、炼厂（中石油中石化），还有几个大的民营企业，所以从上一周的=周末到现在的话，应该通过在中东西非，这些进口的原油应该是至少达到1000万桶。进口原油的数量在大整，因为出口的这个成品油的配额也增加，然后炼厂本身的利润是处于一个相对高位，这是有炼厂有积极性去进口原油，把它转换成一个汽油柴油出口，所以说未来一段时间的话，个人认为的话，随着中国进口动作的增加，冶炼提炼的这个提炼的程度也增加的话，就是说可以缓解到欧洲或者是甚至是美国地区的一个，柴油的一个紧张程度，但是需要一定的时间，不认为就是说柴油会继续的这样的一个恐慌，紧缺恐慌继续下去，所以这里对柴油的一个市场状况的话，我们就多讲了一些，因为这个是最近一段时间柴油一直是原油的一个风向标，这个是基本上是这个市场的一个主要逻辑。
从图中可以看出到12月5号的话，欧盟对原油的制裁已经生效，就是说目前来说的话，如果按照紧张现实的装船来看的话，如果运输距离远的地方，从俄罗斯的进口港口进口的原油，其实有可能12月5号现在装船的话，有可能还来不及到达，所以说已经影响到现在的装船了，那么俄罗斯的，主要是欧洲包括北欧地中海沿岸和黑海地区的话，欧洲现在总共从俄罗斯进口的原油最新的数据截止11月21号大概在70多万桶每天。
但是对于俄罗斯的另外一个问题，像美国的财政部，他们提出的这个对俄罗斯的石油进行一个限价，但是这个限价的对于最新的表态是11月27号凌晨的话，美国总统拜登他表态的话，可能放松对俄罗斯石油的一个限价的制裁，因为考虑到整个全球的通胀，也可能会放松制裁，所以说对俄罗斯制裁的相关的一个状况就是这样，就是说影响的数量是在70万桶左右，因为接下来结合这张PPT的话，大家可以更直观的看到这个制裁可能会产生的一个效益。
第一季度大概在九千九百万桶，然后第二季度9850万桶，第三季度全球的原油需求在1亿桶，全球的原油供给的话，在第二季度和第三季度接连两个季度是超过了全球的原油同期的原油需求水平，其实之前，从八月份以来，我们其实对全球的原油需求，我们现在来来回回顾的话，我们对原油需求有一个其实是有一定的高估。尤其在八月份的时候，我们认为全球的原油需求可能会达到200万桶左右，但是现在来看的话，这个第三季度其实是就是说在全球这样一个经济状况下，全球的原油需求其实只有1亿桶。他是过去的从五月份以来的一个背景是我们的整个的多出来一支力量，就是美国这个国家政府的一个战略储备的抛出，大概平均每天应该在接近100万桶每天，这一部分的话，应要考虑到通过需求去吸纳的话，其实这个需求当时我们高估，多出来100万桶，但是不管是考虑到美国的战略储备的抛储的影响还是什么，我们还是对过去这一个季度，对全球的原油需求还是存在一定的高估。这张图就是抛出美国的原油的战略储备，从21年6月就开始连续的进行抛出，然后尤其是在2022年的五月到现在的话，基本上每天都接近有100万桶的美国的政府的战略储备原油在抛。
从Bloomberg的消息显示11月份应该还会有大概1000万桶的抛除在进行，因为还没有那个1.8亿桶还没有结束，到现在为止的话，大概抛了一点六五万一点六五亿桶。11月份可能还会有1000万桶左右的一个抛出，然后拜登前一段的话，又释放了在12月份可能再抛1500万桶左右的这样一个数据，这基本上就是说每个天大概就是在50万桶左右。全球原油供需的话，中间的这个力量是不容低估的，从国际能源署的报告，在八月份九月初全球的原油的库存出现了一个累库的状态，这中间其实受到了这个政府这个战略储备抛出的影响，但是剔除掉这个的话，其实整个的原油的供需其实还是在略紧张的一个状况，就是就像我们第一张PPT显示的，我们近高远低的反映的市场的一个，纯粹的一个市场的一个供需的格局，供给方面也是有非这个市场化美国战略抛出的影响，原油基本上属于处于这个略微这个供应要大于需求的这样一个状态。
但是全球的供给比全球的原油需求的话，其实在第三季度是多出来有90万桶每天在上页PPT，如果我们把俄罗斯的这个70万桶每天的这个油这个供应拿掉的话，其实全球的原油短缺其实也是。不像大家想象的那么的影响那么大，但是会出现一定的紧张，如果是说现在我们就是说对宏观经济的这个估计，其实我们过去为什么这里讲需求被高估了，尤其是我们对宏观经济的一个可能是形式，可能也有一定的高估，这样的话，我们第四季度的需求可能还达不到，这里是国际能源所预计的一亿这个零六十万桶。其实已经反映了这样一个状态，他并没有非常凌厉的上攻，全球的供需格局对油价的一个基本的影响的整体状况。
最后我们来说一下美元，最近发生了一个比较大的变化，就是10月21号的时候，，当时的旧金山联储行长表示，11月份以后，美联储的加息节奏可能会放缓，那么同一天的话，美国财长耶伦也否认了，他之前一直认为高通胀是根深蒂固，所以说当天美元指数出现了一个大逆转。美元指数对这个进行了积极的反馈，通过美国自身的央行的行长的讲话，包括的政策决策者们的讲话，逆转了美元的走势，就是美元出现了最近一段时间出现了一个逆风走势。
昨天晚上，其实就是欧洲央行如期是加了75个基点，但是他在这个利率决议里面的话，去掉了这个未来几次会议连续加息的字眼，这样的话，其实利率决议反映给市场的可能是比较鸽派，所以说美元相对来说还是比较强势的，昨天晚上出现了一定的上涨，但是按照拉加德的讲法的话，就是说利率要回归正常的话，其实还是需要连续的加息的，就事实上欧洲也进入了连续加息的这样一个节奏。
然后昨天晚上的公布的美国的经济数据的话，GDP算是比较好的，但是，美国的核心消费支出的这个数据的话，是低于市场预期的，公布的时候的话，这个美元出现了一小步下挫，但随后还是走强的，但是就是说美国本身的经济数据，包括美国本身的，央行对于这个利率的决议是影响美元现在是最重的一个因素，因为它这个因素的的影响，我们来最近看到逐渐的发生一些改变，这是值得注意的，就是说他对于整个美元的走势，其实最近美元也对他整体的一个节奏进行了一个改变，包括我们刚才讲的就是说从根本上来讲的话。随着欧洲天然气价格从350欧大幅的跌到100欧左右的话，对整个通胀的欧美通胀的环节都起到了很大的一个缓解的预期的作用，那么当前的话，美国的通胀可能还会有一些零散的发生，因为就是说包括它的柴油和汽油的相对紧张，这个就要看我们结合我们刚才看到，包括未来一段时间，法国的炼厂在回归正常以后，是不是能跟上，供给能跟上，包括中国的炼厂、油厂，对于柴油的出口这一块的话是不是能弥补欧美的一个柴油紧张状况，这样的话就是这个数据，这个逻辑是未来一段时间我们需要关注的。
那么今天为止的话，我们都分析到一些关于美元和原油的逻辑，刚才我们都讲到了，就是说大家也需要就是说知道这个未来市场可以关注哪些逻辑，就是说基本上，还是在原油市场的话，还是停留在这个对柴油的关注度可能会高，在对柴油度关注度高这方面，大家可以重点的关注一下，一个是欧美本身的炼厂的恢复，还有中国本身的炼厂对于原油进口来进过来以后，加工未来的这柴油出口可能会增加这样一个关注，如果柴油出口增加的话，它可以缓解这个欧洲市场的一个紧张的一个状况，对美元的话，也是美国本身的这个汇率利率政策的一个。影响依然是最大的，但是，底层资产包括天然气价格、柴油价格，如果是出现一定的回撤的话，对于原油，对于美元的影响已经开始逐渐的转变成正相关了。
“原油的投资逻辑”（2022.10.28）投资者交流全程记录.pdf
