“原油基本面量化系统”阶段总结

（2019年6月至今）

1、交易决策总结

自2019年5月底大幅下跌以来，原油价格仍对中美贸易摩擦正向积极反馈，中美摩擦节奏缓和油价就向上修复、节奏紧张就大幅下挫，而油价发展的主逻辑偏向需求端对价格影响更大，聚焦要素是全球制造业指标。

1）价格对贸易摩擦反馈正向积极

    2019年8月1日，特朗普决定对价值3000亿美元中国输美商品加征10%的关税，致使油价崩跌；8月5日，美国又将中国列为汇率操纵国，贸易摩擦升级，Brent击穿60美元关口向下。

2）聚焦要素是全球制造业指标

2019年7月1日，公布数据显示欧洲、美国、中国制造业PMI继续创新低；7月15日，数据显示中国第二季度GDP创下27年来新低，这两个交易日Brent油价都曾测试5月30日的价格高点（当时系统曾发出“卖出”信号，逻辑是：全球宏观经济指标逆转，4月1日的平台突破逻辑被证伪，尤其是中国经济走强逻辑被证伪），伴随数据显示全球制造业指标仍向差，价格就不具备突破5月30日价格高点的基础。因此，系统7月15日发出提示：“鉴于全球制造业指标向差，5月30日留下的价格阻力仍有效”。

简要讲，对交易而言，6月份以来行情逻辑清晰。

3）permian地区管道建设冲击Brent-WTI价差

事实上，美国最大的页岩油产区permian盆地的管道建设，已经对价格产生反馈，体现在WTI与Brent价差不断缩减，两者的主力合约价差已由2019年5月份11.48美元缩至最新的不到4美元（Brent仍高于WTI）。

不过，物流条件的改善能否成为全球原油供给的“洪水猛兽”仍有待观察，系统对页岩油企业的跟踪显示，随着页岩油开采行业的兼并重组，页岩油相关企业比以往更重视财务纪律，意味着随着油价的下跌，页岩油的供给增速也会受到控制。

2、对需求进一步研究：关注化工

尽管对于交易决策，逻辑简单；但对于研究，我们要做更多分析，比如通过分析已发生的确凿数据，判断这些数据是否具备趋势，为进一步研究它可能对油价产生的反馈做基础，毕竟我们最终交易的是价格。

通过本报告第一部分，我们了解到宏观经济指标对价格的抑制，而宏观经济属于需求范畴，具体哪些终端需求受到宏观经济影响，值得我们进一步研究。2019年7月15日，国际能源署的最新报告调低了2019年第二季度的全球原油需求增速，从120万桶/天降至80万桶/天，贸易战已经影响到了真实的原油需求，而作为近几年需求增长的亮点---化工需求受到了拖累值得注意。具体体现：美国化工需求增速放缓（国际能源署2019年3月份的报告统计2018年全球原油需求增速最快的国家是美国，同比2017年增速为49.5万桶/天，其中美国本土化工企业对LPG和乙烷需求拉动原油需求贡献最大），今年6月，美国化工委员会在其报告中提到美国化工产业发展有放缓趋势，认为“伴随贸易战升级，全球经济增速放缓，制造业放缓，化工产品出口不如一年前”。在欧洲，2019年第一季度LPG和石脑油的需求同比也出现了下降，欧洲化工工业委员会在2019年初表示：2018年的前10个月该地区的化工品产量持平，销售则面临来自中国的竞争，欧洲最大的化工品公司BASF（巴斯夫）报告称其2019年第一季度在欧洲地区销售量同比下滑4%。其他地区，由于对塑料化工需求的下降，Sabic（沙特基础工业集团）今年第二季度的利润创下2009年以来最低。全球范围内，贸易战对终端化工需求产生了抑制，已传导至影响化工企业对原油的需求。

尽管，国际能源署预计2019年下半年和2020年全球范围将有更多的化工企业投产，但这些都会受贸易战影响，若贸易战继续深入必然影响企业的开工预期和开工进度，我们密切跟踪。

3、“美元和油价”关系研究

7月份我们曾有过“美元指数和原油价格研究”，8月份外汇市场出现了重大变化，就是美元兑人民币汇率破7。本质原因，仍是美国的经济数据仍优于欧元区和中国，美元指数强势保持，在全球央行竞相放鸽的环境中，鲍威尔声称美联储的降息并非长串降息的开始，也确保美元强势，这与油价弱势情况相反。

未来，系统将继续关注全球经济数据，经济指标的对比是决定美元指数走势的关键。

岳鹏

2019年8月19日